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高盛认为近期AI相关股票的显著回调，更多是市场的一次“战术性喘息”，而非预示着更大范围深度调整的开始。

8月25日，高盛顶级科技交易员Peter Callahan表示，关于近期AI相关股票的回调，多数投资者反馈表示只是一次战术性休整，而非类似2025年春季或2024年夏季的大幅回调。

本月至今，高盛盯住一篮子AI股票的表现已落后于标普500指数约400个基点。

Callahan将此次回调归因于几个因素：

AI股票的高估值。近期AI投资回报率和采用率的再度质疑。同时宏观环境对周期性股票更为有利。

市场的目光正聚焦于本周英伟达的动态。与此同时，机构层面的资金流向显示出复杂图景：对冲基金正在增持科技巨头，而大型共同基金的低配趋势则在加剧。

机构仓位分化：对冲基金增持与共同基金低配

在AI概念股经历回调之际，机构投资者的策略分歧正日益显现。

对冲基金在二季度对科技七巨头的投资策略出现逆转。在过去两年大部分时间减持后，对冲基金开始重新增持这一板块，主要集中在英伟达、亚马逊、苹果和特斯拉。

数据显示，“科技七巨头”在对冲基金多头投资组合中的权重，已从第一季度的11.8%上升至第二季度的12.8%。英伟达是科技七巨头中的首选，Meta和谷歌则在对冲基金仓位中减少。

相比之下，大型共同基金对科技七巨头的低配程度持续扩大。截至三季度初，这些基金对科技七巨头的低配幅度达到819个基点，高于二季度初的723个基点。

这一策略在近几周科技股反弹的行情中，已转变为拖累基金业绩表现的因素。此外，在META、谷歌和亚马逊被纳入罗素1000价值指数后，价值型基金目前也对“科技七巨头”整体呈现轻微的低配状态。

"软件已死"论调遭质疑

对于市场上流传的“软件已死”的悲观看法，高盛在近期的一份报告中提出了反驳。

该悲观论调主要认为，AI作为颠覆性力量将改变软件行业的定价模式，降低新进入者的门槛，最终压缩领先SaaS公司的利润空间。

然而，Peter Callahan特别提及了报告中的一个观点以示反驳。报告指出，历史经验表明，软件供应商有能力在其产品所释放的生产力收益中，捕获10%至20%的价值。

高盛的分析结论是，只要软件产品能够保持其差异化优势，应用软件的总体市场规模将随着时间的推移而扩大，而非萎缩。

这一长期视角暗示，当前由AI引发的行业担忧可能被过度夸大，优质软件公司的基本面依然稳固，其回调或为投资者提供了新的机遇。

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